Au début de l’année 2026, un tournant frappant s’opère sur les marchés financiers mondiaux. Des stratégies d’investissement qui, pendant des années, reposaient sur la primauté incontestée des États-Unis sont aujourd’hui remises en question. La nouvelle approche qui gagne du terrain parmi les investisseurs se résume crûment en trois mots : Sell America.
Ce changement reflète un malaise croissant vis-à-vis des actifs américains, illustré par un dollar en recul, un marché boursier qui marque le pas et une hausse des coûts d’emprunt du gouvernement fédéral. Peu d’investisseurs quittent totalement les États-Unis, mais beaucoup cherchent désormais à couvrir leur exposition et à orienter leurs nouveaux capitaux vers d’autres régions.
Des droits de douane choc aux doutes structurels
Les origines de la stratégie « Sell America » remontent à avril 2025, lorsque l’annonce de droits de douane massifs et généralisés a provoqué des turbulences simultanées sur les marchés actions et obligataires. Cet épisode a semé les premières graines du doute, mais le sentiment s’est accéléré plus récemment avec de nouvelles inquiétudes concernant l’agenda économique de l’administration Trump.
Les attaques contre l’indépendance de la Réserve fédérale, combinées au retour des menaces de guerre commerciale avec l’Europe, ont déstabilisé des marchés habitués à une relative prévisibilité des politiques publiques. Ces préoccupations ont été largement évoquées lors de la récente conférence mondiale d’investissement de New York Life Investments.
« Nos collègues européens ont été franchement surpris par l’ouverture des investisseurs américains à l’idée de se diversifier hors des États-Unis »,
a déclaré Lauren Goodwin, économiste au sein du groupe.
Diversification plutôt que retrait
Les acteurs de marché insistent sur le fait qu’il ne s’agit pas d’un abandon massif des États-Unis. Il s’agit plutôt d’une réévaluation du couple risque-rendement après plus d’une décennie de domination américaine.
La stratégie consiste essentiellement à réduire le risque de concentration, à couvrir l’exposition au change et à décider où orienter les investissements marginaux. Même cette réallocation prudente a toutefois eu des effets visibles sur les marchés.
Un dollar en baisse et des valeurs refuges en hausse
Au cours du mois écoulé, la dynamique « Sell America » a pesé sur le dollar, freiné l’élan des actions et accru les coûts d’emprunt du gouvernement américain. Les métaux précieux figurent parmi les principaux bénéficiaires.
Bien que la nomination de Kevin Warsh à la tête de la Réserve fédérale et un accord de dernière minute pour financer la majorité des dépenses publiques aient brièvement soutenu le dollar, la devise a tout de même terminé le mois en baisse de 1,2 % face à un panier de grandes monnaies. Sur douze mois, le dollar a chuté d’environ 10 %, une baisse marquée pour une monnaie longtemps considérée comme l’ancre du système financier mondial.
L’or et l’argent, valeurs refuges traditionnelles en période d’incertitude, ont atteint des niveaux record. Même après un léger repli en fin de mois, l’or reste en hausse d’environ 75 % sur un an, tandis que l’argent affiche également des gains à deux chiffres.
Les actions américaines perdent leur double avantage
Après des années de hausse ininterrompue, le marché boursier américain stagne depuis le début de l’année. Pour les investisseurs internationaux, le choc est d’autant plus rude que la baisse du dollar a amputé les rendements.
« On assiste presque à un changement de paradigme pour le dollar »,
explique Adam Turnquist, stratégiste technique en chef chez LPL Financial.
« Les actions américaines progressaient en même temps que le dollar. Cette relation s’est brisée. »
Exprimées en devises étrangères, les actions américaines ont commencé à reculer, affaiblissant l’un de leurs principaux attraits : une performance élevée accompagnée d’une appréciation de la monnaie.
Des signaux contradictoires en provenance de Washington
Le président Trump s’est publiquement réjoui de la faiblesse du dollar, estimant qu’elle rend les exportations américaines plus compétitives. Ces déclarations ont inquiété des investisseurs habitués à une politique de soutien à un dollar fort.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, s’est empressé de rassurer les marchés, affirmant que le gouvernement restait favorable à un dollar solide et que l’ère de l’exceptionnalisme américain n’était pas terminée.
« Si nous avons de bonnes politiques, les capitaux afflueront »,
a-t-il déclaré.
Ces messages contradictoires n’ont guère apaisé des investisseurs déjà exaspérés par une prise de décision jugée erratique.
« Je ne cherche pas à être politique. C’est simplement extrêmement frustrant »,
a confié Lauren Goodwin.
« Des éléments clés de l’agenda économique de cette administration se contredisent. »
La hausse des rendements et le coût de l’incertitude
Malgré un discours officiel axé sur l’amélioration du pouvoir d’achat, les analystes estiment que les droits de douane et les dépenses publiques non maîtrisées ont durci les conditions financières. Le rendement des bons du Trésor américain à 10 ans est monté autour de 4,25 %, contre moins de 4 % en octobre — l’équivalent, dans les faits, d’un relèvement des taux par la Réserve fédérale.
Si une partie de cette hausse provient des turbulences sur le marché obligataire japonais, les investisseurs estiment que le risque politique a clairement amplifié la pression.
« On peut apprécier un dollar plus faible, mais pas des taux d’intérêt plus élevés »,
résume Steve Englander, stratégiste devises chez Standard Chartered.
« Et si cela se traduit par une demande plus faible pour les actions américaines, ce n’est pas une bonne nouvelle non plus. »
Le poids de la domination américaine devient un risque
Au cours de la dernière décennie, les actions américaines ont largement surperformé leurs homologues mondiales. Un dollar investi dans le S&P 500 aurait été multiplié par quatre, tandis que les actions européennes n’auraient offert qu’environ la moitié de ce rendement.
En conséquence, les actions américaines représentent désormais près de 70 % de l’indice MSCI All World, contre environ 50 % il y a dix ans. Cette concentration a rendu les investisseurs mondiaux fortement dépendants de Wall Street — une exposition que certains commencent à remettre en question, d’autant plus que les valorisations sont élevées et que l’optimisme lié à l’intelligence artificielle reste en grande partie à démontrer.
Les effets de change favorisent l’Europe et au-delà
La faiblesse du dollar a encore accentué ce déséquilibre. Sur un an, l’indice européen Stoxx 600 a progressé de près de 30 % en dollars, soit environ le double du rendement du S&P 500. Une grande partie de cette surperformance s’explique par les effets de change plutôt que par des gains locaux supérieurs, mais pour les investisseurs, la distinction importe peu.
La baisse du dollar rend également les actions étrangères plus attractives pour les investisseurs américains, renforçant les flux de capitaux hors des marchés américains.
Les banques centrales réévaluent les actifs américains
Les premières versions de la stratégie « Sell America » étaient principalement le fait des banques centrales cherchant à réduire leur dépendance au système financier américain après la saisie d’actifs russes libellés en dollars à la suite de l’invasion de l’Ukraine.
Ces mesures ont déclenché une réévaluation plus large de la sécurité des réserves souveraines.
« La sécurité des actifs américains a commencé à être remise en question »,
explique Ryan McIntyre, président de Sprott Inc.
Les avoirs chinois en bons du Trésor américain ont diminué régulièrement depuis près de dix ans, passant d’environ 1 100 milliards de dollars début 2021 à moins de 700 milliards fin de l’année dernière. Le Brésil et l’Inde ont également réduit de manière significative leur exposition.
L’or, et non une autre devise, en tête
La vente de bons du Trésor réduit le besoin de détenir des dollars, ce qui affaiblit encore la devise. Pourtant, aucune monnaie fiduciaire ne s’est imposée comme alternative évidente. À la place, une grande partie des capitaux s’est dirigée vers l’or et les autres métaux précieux.
Selon le World Gold Council, les achats d’or par les banques centrales ont à peu près doublé après la saisie des actifs russes, puis se sont encore accélérés à la fin de l’année dernière. Les investisseurs privés ont suivi le mouvement, injectant des fonds dans des ETF adossés à l’or à la recherche de refuges hors des marchés américains.
Une réévaluation du risque, pas une panique
Pour de nombreux investisseurs, ce mouvement traduit quelque chose de plus profond qu’un simple ajustement tactique à court terme.
« Le monde considère les États-Unis comme un phare de la démocratie et de l’État de droit, et je pense que cela commence à changer légèrement »,
estime Ryan McIntyre.
« Il ne s’agit pas de prise de risque. Il s’agit de diversification et de réévaluation du risque. »
Dans cette optique, la stratégie « Sell America » apparaît moins comme un rejet des États-Unis que comme le signe que leur domination financière et institutionnelle, longtemps considérée comme acquise, ne va désormais plus de soi.
